欲沖刺創(chuàng)業(yè)板的上海西恩科技股份有限公司（簡稱“西恩科技”）于近日主動撤回IPO申請，引發(fā)市場關(guān)注。2023年4月25日至27日，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分別刊發(fā)《西恩科技實(shí)控人多名親屬持股 IPO行業(yè)分類遭監(jiān)管問詢》《西恩科技IPO募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化存疑》《西恩科技創(chuàng)業(yè)板IPO內(nèi)控或存瑕疵 實(shí)控人親屬“低買高賣”半年獲利4000萬元》等多篇報(bào)道，對西恩科技的持續(xù)經(jīng)營能力、產(chǎn)能消化能力等提出質(zhì)疑。隨著西恩科技最后一版招股書的更新，其2022年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)浮出水面，西恩科技計(jì)劃募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能的同時，不得不面對利潤下滑所帶來的盈利壓力。

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2022年歸母凈利潤同比下滑64.54%

據(jù)招股書介紹，西恩科技深耕有色金屬資源回收利用領(lǐng)域，主要從事鋰電池材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，并提供危廢處置服務(wù)。

此次IPO，西恩科技欲募資8億元，全部用于20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項(xiàng)目?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，在西恩科技欲募資擴(kuò)產(chǎn)的同時，公司主要客戶和競爭對手也在擴(kuò)充產(chǎn)能，此外西恩科技自身市場占有率較低。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新建成或規(guī)劃項(xiàng)目未來幾年陸續(xù)投產(chǎn)，供需關(guān)系緩解將推動鋰鹽價格回歸理性水平。再加上電池回收所提供的循環(huán)鋰資源成為重要的供應(yīng)來源，未來鋰鹽市場將大概率面臨過剩局面，價格或?qū)⒊掷m(xù)處于合理低位水平。

2022年8月，西恩科技首次對外披露招股書，但2023年3月因未及時更新招股書其IPO中止，直到2023年6月30日才再次更新招股材料。但不久后的8月，西恩科技及其保薦機(jī)構(gòu)中信證券向深交所提交了關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的申請。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對西恩科技首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

伴隨著西恩科技最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，2022年西恩科技業(yè)績變化幅度較大。2020年至2022年，西恩科技的營業(yè)收入分別為8.04億元、15.50億元和19.64億元，持續(xù)增長；但同期西恩科技的歸母凈利潤分別為-503.85萬元、16574.89萬元和5878.06萬元，其中2022年同比下滑64.54%。此外，在現(xiàn)金流創(chuàng)造能力方面，2020年至2022年，西恩科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-703.74萬元、4399.56萬元和-6695.40萬元，也存在較大波動，且2022年呈流出狀態(tài)。

對于2022年歸母凈利潤下滑，西恩科技表示，主要受金屬市場價格波動和下游需求有所減弱的影響。同時西恩科技還提示風(fēng)險(xiǎn)稱，如果出現(xiàn)金屬鎳、金屬鈷和碳酸鋰的市場價格持續(xù)大幅下降，或相關(guān)原材料采購價格大幅上升且無法有效傳導(dǎo)至鋰電池材料產(chǎn)品的售價，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。一方面西恩科技仍想募資擴(kuò)產(chǎn)，但另一方面卻不得不面對利潤下滑的事實(shí)。

對賭協(xié)議存恢復(fù)可能

值得一提的是，倘若西恩科技未能成功上市，還恐觸發(fā)和投資機(jī)構(gòu)簽訂的對賭協(xié)議。

2021年11月，西恩科技引入外部專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者嘉興雋綿股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“嘉興雋綿”）和青島上汽創(chuàng)新升級產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“青島上汽”）。兩家投資機(jī)構(gòu)的入股價格為7元/股，其投后西恩科技股本為45102.13萬股，投后估值達(dá)31.57億元。

不過，西恩科技所引入的多家投資機(jī)構(gòu)與公司及其實(shí)控人等簽訂了對賭協(xié)議，其中還對西恩科技的上市時間作出約定。若西恩科技未能在約定時間內(nèi)順利上市，那么投資機(jī)構(gòu)則有權(quán)利要求對賭方回購?fù)顿Y方所持有的公司股權(quán)。隨著西恩科技IPO進(jìn)程的加快，上述對賭協(xié)議相繼失效或終止，但仍和部分股東附有上市失敗對賭恢復(fù)之約定。倘若西恩科技上市失敗，仍可觸發(fā)回購條款。

而且西恩科技?xì)v史上便出現(xiàn)過對賭失敗的情況。2015年3月，高新投資發(fā)展有限公司（簡稱“高新投資”）以6000萬元認(rèn)購西恩科技新增注冊資本1132.0755萬元，后因公司2015年及2016年業(yè)績未實(shí)現(xiàn)實(shí)控人趙志安及其配偶張文燕作出的業(yè)績承諾，觸發(fā)了約定的回購義務(wù)。2017年12月，上海凱舟投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“上海凱舟”）以5100萬元認(rèn)購西恩科技新增股份300萬股，西恩科技也作出了一定業(yè)績承諾，最終也未能達(dá)成。

今年以來IPO撤否超200家

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，伴隨著全面注冊制的到來，IPO監(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，今年以來IPO撤否數(shù)量高達(dá)222家，其中主動撤回有202家、審核未通過有10家、其他原因終止有10家，主動撤回?cái)?shù)量占比超90%。

在保薦機(jī)構(gòu)方面，中信證券所保薦的IPO公司主動撤回?cái)?shù)量最多，高達(dá)20家，此外還有1家公司審核未通過、1家公司因其他原因終止，撤否率為9.17%。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，中信證券保薦的IPO公司有229家、其中聯(lián)席保薦的數(shù)量有8家。中信證券也是今年以來保薦項(xiàng)目最多的券商，排名第二和第三的是中信建投證券和海通證券，IPO保薦數(shù)量分別為155家和121家。

值得一提的是，海通證券今年以來所保薦的IPO公司中有16家主動撤回，僅次于中信證券，撤否率達(dá)13.22%，在頭部券商中排名靠前。此前，上交所公布了對海通證券予以監(jiān)管警示的決定。上交所在發(fā)行上市審核及執(zhí)業(yè)質(zhì)量現(xiàn)場督導(dǎo)工作中發(fā)現(xiàn)，海通證券作為河南惠強(qiáng)新能源材料科技股份有限公司、明峰醫(yī)療系統(tǒng)股份有限公司、上海治臻新能源股份有限公司申請首發(fā)上市項(xiàng)目的保薦人，存在對重要審核問詢問題選擇性漏答，對發(fā)行人的收入確認(rèn)、存貨、采購成本、資金流水和研發(fā)費(fèi)用等核查不到位等違規(guī)情形。

此外，撤否率較高的還有華興證券和華鑫證券，今年以來這兩家券商均僅有1個保薦項(xiàng)目且保薦的IPO公司都撤回了，撤否率為100%。江海證券和華金證券今年以來均有2家保薦項(xiàng)目，這兩家券商保薦的IPO項(xiàng)目中分別各有1家公司主動撤回，撤否率為50%。

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